Что же такое S&P 500 на самом деле?

SnP 500 — самый известный и популярный из бенчмарков на рынке. Многие полагают, что это прямое и точное отражение американского фондового рынка. Но такая позиция далека от истины.

Рис. 1 История индекса S&P500

SnP 500 — по сути это активно управляемый фонд со своими особенностями. Да, есть прописанная методика, по которой компании должны попадать в фондовый индекс. Но это не правила, а рекомендации. Поэтому СнП500 — это не список 500 крупнейших компаний. И никогда таким не будет.

Доклад от Национального бюро экономических исследований приводит такие выводы после своих расчетов:
— добавление компаний в индекс SnP 500 с 1980 по 2018 годы можно было лишь на 3% объяснить опубликованными критериями. Остальные 97% это волюнтаризм решений индексного комитета;
— если посмотреть на 2015-2018 гг., то с помощью критериев можно было объяснить уже 7% изменений индекса;
— если сравнить с более «индексным» индексом Russell 1000, то там за 1996-2016 гг. методика объясняет 75% новых включений компаний в индекс.

Аналогичная ситуация и с секторальным делением. Как говорил бывший глава индексного комитета SnP в 1995-2019 гг.: «В конце концов, это больше искусство, а не наука».

Именно все так и есть. Например:
— Amazon получил 50% операционной прибыли за первое полугодие 2021 от продажи облачных услуг, но находится в том же секторе, что и рестораны.

— “Табачник” Philip Morris принадлежит к сектору Consumer Defensive, то есть потребители не уменьшат потребление сигарет при падении доходов. Но дискаунт-ритейлер одежды TJX — это уже Consumer Cyclical, где падение доходов население сопровождается падением продаж простой одежды. Однако начиная с марта 2020, то есть с пандемии, акции ходят идентично.

Рис. 2 Завершение эпохи телекоммуникаций

— В период, когда умирал телекоммуникационный сектор случилось еще одно «искусство”. На изображении виден его результат До и После.
Доля сектора в капитализации SnP 500 сократилась с 8% в начале 1990-х до 2% в 2016. Логично было бы просто присоединить сектор к Consumer Defensive. Ведь потребители не перестанут платить за связь при падении доходов.
Но индексный комитет решил, что это возможность улучшить разнообразие, переименовав сектор из Телекома в Коммуникационный. А в 2018 в него добавили Disney, Google, Facebook.
И произошло смешение совершенно разных компаний в одном секторе — например, AT&T и Google. Одна стагнирующая Value, вторая технологическая Growth.

Рис. 3 Обновление разделения компаний по секторам

Рис. 4 Изменение роли секторов в индексе S&P500

Что же такое S&P 500 в результате?

Это уникальный активно управляемый фонд который мимикрирует под рынок. Он выбирает акции, которые рынок выносит наверх и выбрасывает те, которые рынок долго тащит вниз.

Он имеет фиксированный доход от комиссий индексных ETF и не спешит продавать убыточные сделки. Ведь не испытывает давление со стороны инвесторов.

Он может отказаться включать компании, если они его не устраивают. Например очень долго затягивался вопрос о включении Tesla несмотря на формальное выполнение всех требований методики за много месяцев до итогового включения в индекс. Или Snap, Square, Airbnb, Zoom, которые все крепко входят ТОП-200 по капитализации. И не факт, что они станут частью фондового индекса S&P 500, потому что пока принято решение не добавлять новые компании которые имеют разные классы акций.

Со времени создания первого ETF SPY в 1993 году появилась целая армия пассивных инвесторов, которые просто покупают акции из индексной корзины и тем самым увеличивая их значимость и ликвидность.

Самое удивительное, что индексное инвестирование работает достаточно эффективно.
Но оно работает не благодаря индексному комитету, а вследствие:
— систематического применения простых правил и
— постоянного присутствия на 100% в рынке акций независимо от страхов перед будущей коррекцией или кризисом.