г. Киев, ул.Глубочицкая 40 НП
Возникли вопросы, звоните:
0 800 332 540
г. Киев, ул.Глубочицкая 40 НП
Возникли вопросы, звоните:
0 800 332 540

Что такое опционы на акции и как они работают?

Начнем с самого главного: что такое опцион?

Опцион — это контракт, предоставляющий ПРАВО на покупку или продажу активов. Покупатель опциона получает возможность, но не обязательство, провести сделку по заранее известной цене к определенной дате.

Содержание:

Введение в опционы

Многие люди часто воспринимают опционы как спекулятивный инструмент. Да, опционы предоставляют встроенное кредитное плечо, давая вам возможность превратить сотню долларов в тысячи при успешной сделке. Конечно, такая возможность привлекательна, но шансы найти такую сделку равны вероятности победы в лотерею.

Вероятность низкая, поскольку при покупке опционов на цену влияет слишком много переменных: изменение цены базового актива, время до экспирации, размер контракта, рыночная активность на рынке опционов.

Чтобы повысить эффективность работы с опционами, стоит посмотреть на них в том виде, в котором они изначально были созданы — в качестве хеджа инвестиционных активов, инструмента для снижения риска. При правильном использовании опционы позволяют инвестору снизить риск и дают больше шансов получить прибыль от работы на фондовом рынке.

Для этого, прежде всего, необходимо понять основные принципы торговли опционами. Важно понять, как работают опционы, прежде чем рассматривать возможность их торговли.

Разберем 10 главных понятий о рынке опционов

  1. Опцион — это контракт между двумя сторонами: покупателем и продавцом.
  2. Опционы, торгуемые на бирже, гарантированны клиринговой компанией, которая следит за расчетами контрагентов.
  3. Существует только два типа опционов: Call (колл) и Put (пут).
  4. Покупатель опциона платит продавцу премию.
  5. В обмен на получение премии, продавец предоставляет покупателю определенные права и принимает определенные обязательства.
  6. Опцион колл (Call) дает его владельцу право купить базовый актив по указанной цене (цена страйк) в течение ограниченного времени. Опцион пут (Put) дает его владельцу право продать базовый актив по указанной цене в течение ограниченного времени.
  7. Опцион — это производный инструмент. Тот объект, что опционный контракт дает право купить, или продать, называется базовым активом. На фондовом рынке, каждый опционный контракт содержит 100 акций.
  8. Дата экспирации — заранее указанное время, когда заканчивается срок действия опциона. Опционы на акции обычно истекают в третью пятницу месяца, после закрытия основной торговой сессии. Технически истечение срока действия наступает на следующее утро, однако последний раз, когда вы можете продать или исполнить опцион — в каждую третью пятницу.
  9. Продавец опциона обязан соблюдать условия контракта, то есть продать акции владельцу опциона или купить акции у владельца опциона. Если срок действия опциона истекает, продавец опциона освобождается от своих обязательств.
  10. Покупатель опциона имеет право либо продать его на открытом рынке (принципы торговли схожи с торговлей акциями), исполнить* опцион, или просто держать его до истечения экспирации.

*Исполнение опциона — это процесс, при котором владелец опциона желает воспользоваться правом купить или продать базовый актив. Владелец Call опциона может исполнить свой контракт, и купить 100 акций по цене страйка, если срок действия опциона еще не истек. Владелец Put опциона может продать 100 акций по цене страйка.

Отметим, что на практике более эффективно продать опцион по рынку, чем исполнять его.

Основные различия между опционами и акциями

Покупая акции, вы бессрочно владеете частью в собственности компании. Опционы, в свою очередь, представляют собой ограниченные по времени контракты с правом на покупку или продажу.

Цены на опционы зависят не только от рыночного спроса и предложения. Когда фондовый рынок в целом спокойный, цены на опционы имеют тенденцию к снижению. Когда рынки нестабильны, цены на опционы имеют тенденцию расти. Это справедливо как для Call, так и Put опционов.

Выделим три наиболее важных различия между акциями и опционами:

  1. Опционы рано или поздно достигнут экспирации, а срок владения акциями — бесконечный (если только компания не обанкротится или не будет поглощена).
  2. Опционы — это производные инструменты (деривативы). Их стоимость определяется стоимостью другого актива. Акции являются активом, и имеют внутреннюю стоимость в зависимости от компании, которую они представляют.
  3. Владельцы опционов имеют права, но не владеют ничем материальным. Владельцы акций имеют право на дивиденды и владеют голосующей акцией компании.

Зачем торгуют опционами?

Приведем 5 веских причин, чтобы узнать, как работают варианты:

1) Хеджирование — опционы позволяют снизить риски, зафиксировав цены на купленные активы. Грамотное управление соответствующими стратегиями хеджирования позволяет значительно сократить убытки. Опционная премия в таком случае — это стоимость ограничения убытков.

2) Страхование. Вы можете приобрести страховку, которая защищает стоимость вашего портфеля, точно так же, как вы покупаете страховку для защиты стоимости вашего дома или автомобиля. Используя опционы, существуют стратегии (опционные конструкции), которые позволяют вам иметь страховку за небольшую плату или вовсе бесплатно.

3) Получение прибыли — продавая кому-либо право купить ваши акции по заранее определенной цене (продажа опциона Call), вам выплачивается премия, которую вы можете считать особым дивидендом.

4) Кредитное плечо — с опционами у вас есть возможность вообще отказаться от торговли акциями. Опционы также позволяют открывать позицию с гораздо меньшим вложенным капиталом, чем покупка акций напрямую.

Кроме того, опционы позволяют открывать шорт-позиции с ограниченным риском.

5) Ограниченный риск — опционы позволяют применять стратегии с ограниченным убытком, но с высокой вероятностью успеха. Однако, не стоит забывать, что прибыль в таких сделках также ограничена. Характер ограниченных убытков многих опционных стратегий — один из важных факторов, делающих их столь привлекательными.

Курс «Опционы: от 0 до уверенного пользователя»

Курс рассчитан на обучение начинающих с нуля и инвесторов среднего уровня подготовки. Материал представлен простым языком с приведением большого количества примеров как в теоретической, так и практической части.

Детальнее

Стратегии торговли опционами

Прежде чем начать активную торговлю опционами, важно хорошо изучить теоретическую часть, чтобы быть уверенным в понимании того, как именно работают опционы, и как они могут помочь в достижении целей.

  • Продажа покрытых Call-опционов
covered call

Рис. 1 Кривая доходности конструкции проданного покрытого Call-опциона

Если у вас в портфеле уже есть акции компании, вы можете продать кому-то другому опцион Cаll, который дает покупателю право купить ваши акции по указанной цене. Прибыль от такой сделки будет ограничена: вы получите денежную премию, которая остается у вас, что бы ни случилось с акциями далее. Если акции упадут в цене, вы продадите их покупателю Call опциона по указанной цене, а премия компенсирует удешевление акций в вашей позиции. Если вы держите позицию в среднесрочной перспективе, такой способ позволит уменьшить убытки. Продажа «покрытых» опционов означает, что у вас уже есть на руках акции, которыми вы реализуете свое обязательство продать их другому участнику.

  • Продажа непокрытых (или «голых») Put-опционов с денежным обеспечением
short put

Рис. 2 Кривая доходности конструкции проданного непокрытого Put-опциона

Вы можете продать Put опцион на акцию, которую хотите купить по более низкой цене, чем она сейчас стоит. Продавая Put-опционы, нужно выбирать такой страйк (цена исполнения), по которой вы готовы купить акции. Вы снова получите денежную премию, которая остается у вас, однако, если акция подешевеет до цены страйка, вы будете обязаны ее купить — поэтому для осуществления продажи непокрытых Put-опционов, брокер будет требовать денежное обеспечение в размере полной стоимости акций, которые, возможно, вам придется купить.

  • Стратегия Collar
collar

Рис. 3 Кривая доходности конструкции Collar

Конструкция Collar представляет собой купленный Put-опцион, который финансируется премией проданного Call-опциона (оба — с одинаковой датой экспирации), при условии покупки базового актива (акций). Put в таком случае выступает неким страховым полисом, и ограничивает убытки минимальной (но регулируемой) суммой. Прибыль по такой сделке также ограничена, но консервативные инвесторы уверены, что ограничение прибыли в обмен на ограниченные убытки — хороший компромисс. Например, мы купили 100 акций ХХХ за $100, продали Call-опцион по $110, и купили Put-опцион по $95.

  • Call/Put спред
long call spread

Рис. 4 Кривая доходности конструкции Call-spread

Это конструкция с покупки одного Call-опциона, и продажей другого Call-опциона (или покупка и продажа Put-опционов) с одинаковой экспирацией. Снова-таки, покупка одного опциона частично финансируется продажей другого. В этой конструкции мы продаем более дорогой контракт, и покупаем более дешевый. Call-spread — это ставка на ограниченный рост базового актива, Put-spread — ставка на ограниченное снижение базового актива.

long put spread

Рис. 5 Кривая доходности конструкции Put-spread

Что влияет на цену опциона?

Цены на акции в основном зависят от рыночного спроса и предложения — если больше покупателей, то цена растет и наоборот. В ценообразовании опционов все куда сложнее. На опционы влияет целый ряд факторов, разберем наиболее значимые.

  • Цена базового актива
    Опционы дают право на покупку или продажу базовых активов. И с изменением цены базового актива, меняется и стоимость этого права. К примеру, акция ХХХ стоит $20 долларов за штуку. Мы купили опцион Call со страйком $20 за $1. Завтра акция подорожала до $22 — и вместе с ней подорожает наш опцион, который дает право купить акцию ХХХ ниже текущей рыночной цены. Естественно, что за такое право мы вправе просить большую цену. Для опциона Put верно обратное: право продать акцию по фиксированной цене в $20 будет дорожать, когда акция ХХХ упадет ниже $20.
  • Тип опциона
    Опцион Call дает право купить акцию, опцион Put — продать. Таким образом, нельзя ожидать одновременного роста цены и Call, и Put опционов, поскольку акция (базовый актив) не может и расти, и падать одновременно.
  • Срок действия (время до экспирации)
    Чем больше времени остается до истечения срока действия опциона, тем больше вероятность того, что произойдет больше благоприятных событий. Таким образом, чем больше времени, тем дороже будет опцион. Так же верно и предположение, что на более длительном временном отрезке вероятность плохого события для компании выше, чем в краткосрочной перспективе, поэтому более длительные Call и Put опционы всегда будут дороже, чем короткие.
  • Цена страйка
    Стоимость Call-опциона с более низким страйком всегда будет дороже, чем более высокий страйк. Для Put-опциона верно обратное: чем выше страйк, тем дороже Put-опцион. Это логично, поскольку покупая акции мы хотим купить как можно дешевле, а продавать хотим как можно дороже. Право купить дешево или продать дорого будет стоить выше, чем право купить/продать по ценам около рыночных.
  • Волатильность
    Это решающий фактор при определении цены опциона. Каждый из других факторов, влияющих на цену опциона, можно спрогнозировать с большой долей вероятности. Но оценка волатильности, используемая для расчета стоимости опциона, относится к будущей волатильности которую невозможно точно просчитать. Самый главный вопрос: насколько волатильными будут акции в период между покупкой опциона и моментом его истечения? Точного ответа нет ни у кого, и предполагаемую волатильность можно только оценить, исходя из текущих цен на опционы. К примеру, опционы могут резко изменяться в цене, хотя сам базовый актив еще не начал движения: это может быть связано с изменением оценки касательно волатильности (например, перед публикацией отчетности).

Опционы на менее волатильные бумаги (которые двигаются в среднем на 1% внутри дня) будут стоить дешевле, чем опционы на акции, колебания которых достигают 5-6%. Это связано с тем, что опционы на волатильные акции в потенциале могут дать сильную прибыль, и за такое право продавцы опционов требуют более высокую премию.

Опционные греки

Опционные греки — неизменный спутник любого, кто имеет дело с опционами. С помощью греков можно измерить риск любых инвестиций на фондовом рынке. Мы уже говорили, что на цену опциона влияют сразу несколько факторов: время, волатильность, цена базового актива. Главные параметры, которыми измеряют риск каждого из этих факторов, обозначают символами греческого алфавита, отсюда и название — «греки».

Итак, разберем 5 основных греков:

  • Delta (Дельта) — показывает, как будет меняться стоимость опциона при изменении цены базового актива. Обычно дельту выражают через процент или дробь, и она показывает, на сколько % может измениться в цене опцион в зависимости от изменения базового актива. К примеру, при дельте опциона 0.5, на каждый 1% роста БА, опцион подорожает на 0.5%. Отрицательная дельта означает, что при росте цены БА, цена опциона падает. Отрицательная дельта присуща Put-опционам.
delta of a call option

Рис. 6. Кривая изменения показателя Delta

  • Gamma (Гамма) — измеряет скорость с которой изменится дельта, когда базовый актив изменится в цене на 1 пункт. Например, когда дельта опциона равна 0,3, а гамма 0,1, то при увеличении базового актива на 1 пункт, дельта опциона составит 0,4.
gamma of a call option

Рис. 7 Кривая изменения показателя Gamma

  • Theta (Тета) — измеряет величину, на которую уменьшается стоимость опциона за один день. Часто говорят, что тета — это показатель «распада времени». Время до экспирации — крайне важный фактор для определения цены опциона. Тета выражается в пунктах, которые указывают снижение стоимости опциона за день, при условии отсутствия других изменений на рынке. Опцион с тетой 0,1 каждый день будет терять 0.1 своей стоимости, если другие факторы нейтральны. К примеру, если сегодня опцион с тетой 0.1 стоит 2.5, то завтра его стоимость составит 2.4, послезавтра — 2.3 и т.д.
theta of a call option

Рис. 8 Кривая изменения показателя Theta

  • Vega (Вега) — показывает, как меняется стоимость опциона с изменением подразумеваемой волатильности (Implied Volatility). Вега представляет собой величину, на которую изменяется стоимость опциона при повышении или понижении IV на один пункт. Если вега опциона 0.2, то с ростом или снижением волатильности на 1 процентный пункт стоимость опциона изменится на 0.2.
vega of a call option

Рис. 9 Кривая изменения показателя Vega

  • Rho (Ро) — показатель чувствительности цены опциона к процентной ставке. Ро является производной от стоимости опциона по отношению к безрисковой процентной ставке. Как правило, цены опциона, в нормальных условиях, не сильно зависят от колебаний процентных ставок, поэтому Ро используется реже других «греков».
Rho

Рис. 10 Кривая изменения показателя Rho

Посредством расчета дельты, гаммы, тета и веги инвестор может измерять конкретные параметры риска, которые могут быть скорректированы в соответствии с толерантностью к риску. Современные торговые платформы публикуют греки всех опционов, и трейдеру не нужно считать их заново для каждого контракта.

Как правильно читать таблицу цепочки опционов?

Как правильно интерпретировать информацию в цепочке опционов (Option Chain) — таблице данных, которую приводят различные провайдеры котировок. Разберем основные позиции, которые представлены в типичной цепочке опционов, общие для Call и Put опционов.

Цепочка опционов представлена в виде перечня контрактов Call и Put с разными страйками на одну дату экспирации.

  • Moneyness — на сколько % текущий контракт «в деньгах», проще говоря — на сколько % страйк контракта ниже текущей цены базового актива (для Put-опционов — на сколько контракт выше);
  • Bid/Midpoint/Ask — идентичные параметры, что и в торговом «стакане» для акций. Bid — наивысшая цена, которую готов в моменте заплатить покупатель, Ask — наиболее низкая цена, по которой продавец готов продавать, Midpoint — простое среднее между Bid и Ask;
  • Last (еще встречается Prior Settle) — цена закрытия предыдущей торговой сессии по контракту; относительно этого параметры рассчитывается Change — изменение текущей цены в пунктах и процентах;
  • Volume — торговый объем опционами по каждому контракту за одну торговую сессию. Опционы торгуются параллельно с базовыми активами, без пред-пост торговых сессий.
  • Open Interest (OI), открытый интерес — общее количество активных опционов. Открытый интерес равен количеству проданных (активных) опционов, которые еще не были покрыты или исполнены. Этот параметр обновляется 1 раз в день, перед открытием новой сессии. Количество открытого интереса в контракте достигает пика, как правило, в момент выхода опциона «в деньги».
  • Соотношение объема к открытому интересу (Vol/OI) — технический коэффициент, который показывает активность торговли. Высокое соотношения объема к открытому интересу указывает на большой спрос контракта и активные торги.
  • Implied Volatility (IV), вмененная волатильность — расчетное значение величины волатильности базового актива, которую используют в моделях оценки опционов для получения теоретической справедливой стоимости опциона.

Пример опционной идеи и ее реализация

Опционы придают значительную гибкость при различных спекулятивных идеях, как в LONG так и в SHORT, при этом получать доходность более кратную в отличие от простой позиции в акциях в LONG или SHORT. Так, например, можно обыграть идею на падение определенного актива Х, например акций, и получить доходность гораздо более 100%, на конкретном инструменте, который помогает сделать ставку на падение.

Put-Spread SQM

Рис. 11 Идея Put-Spread SQM

К примеру можно привести реальный кейс (на картинке) из нашего закрытого инвестиционного клуба Life HUG’S – short акции Sociedad Quimica y Minera de Chile (NYSE: SQM) – чилийская горнодобывающая компания, которая в конце мая 2022 года была на историческом пике, просилась коррекция . Но простой SHORT акций принес бы довольно низкую доходность: во-первых, там номинал был выше $100 за 1 акцию. Во-вторых, потенциальная прибыль была ограничена, например 20%, и задействовав $10 000 капитала, то есть мы зашортили бы 100 акций, мы получили бы доход в плюс-минус $2 000 или несколько больше или меньше.

То есть, что мы имеем: большой капитал, ограниченная доходность, и операции short еще облагаются дополнительной комиссией брокера. Вместо этого мы выбрали опционы (собственно, комбинацию опционов), так называемый Put-Spread. Взяли 2 опциона Put, которые дают нам право купить акции по более низким ценам, такова ставка на падение, и мы сделали из них так называемый Spread. Купили один опцион со страйком или ценой повыше и продали опцион со страйком соответственно ниже. То есть мы снизили стоимость позиции, потому что сумму на которую мы купили опцион, смогли несколько уменьшить за счет продажи опциона, который был с более низким страйком. То есть мы фактически сделали ставку на то, что SQM должен упасть до определенного предела. Именно в этом примере мы выбрали Put-Spread со страйками 90 и 85.

В чем суть идеи? Мы ставили на то, что SQM упадет от своего исторического пика в $115 в мае до как минимум до 90, но не менее 85. То есть мы забирали в этом случае весь профит в диапазоне 85-90 и нам было выгодно, чтобы акция упала ниже 90, если бы она упала ниже 85 наша прибыль все равно была бы ограничена этой разницей. Этот контракт стоил нам $0.6 на 1 акцию, то есть мы купили Put 90 за $100 и продали 85 Put за $40. Соответственно, наша финальная стоимость позиции составила $1-$0.4=$0.6 на акцию. Поскольку в 1 контракте опционном 100 акций, наш капитал был на этой сделке $60, мы сделали таких 3 контракта, то есть $180 вложили на ставку на то, что SQM упадет более чем на 20%.

В результате так и случилось, SQM упал как раз на нужный нам предел (ниже $85), и мы смогли закрыть позицию SQM фактически с прибылью приближенной к максимальной. То есть, мы купили этот Spread за $0.6, а закрыли его по $4.9. Прибыль составила 880%, гораздо больше чем обычный шорт, где доходность была бы в районе 20% и капитал был бы задействован гораздо больше.

Вот так с помощью опционов можно обыгрывать ставки как на рост, так и на падение. На падение это Put, а на рост это Call опционы соответственно и с гораздо большей доходностью.

 

Подведем итоги. Опционы — интересный и сложный инструмент, который имеет несколько применений. Они могут стать источником дополнительной доходности из-за автоматического кредитного плеча; также опционы могут выступить защитой для позиций инвестиционного портфеля. Поскольку опцион — это производный инструмент, на формирование адекватной цены контракта влияют сразу несколько факторов, связанных как с ценой базового актива, так и другими функциями: временем и волатильностью. Прежде чем применять широкий инструментарий, которые предоставляют опционы, крайне важно подготовиться в теоретическом плане, дабы избежать ошибки применения.

Telegram

TELEGRAM-КАНАЛ

Подписывайтесь на наш телеграмм-канал, чтобы первыми получать новости о товарах в маркетплейсе инвестиций, обзоры из мира инвестиций, а также приятные бонусы

Telegram

Опционы
частые вопросы

Что такое опционы на бирже?

Опцион — это контракт между покупателем и продавцом, позволяющий, но не обязующий купить или продать актив в заранее указанный период по обговоренной цене (страйк)

 

Если вы продали опцион на покупку акций

Если вы продали опцион на покупку акций вы обязуетесь продать акцию по указанной цене по требованию покупателя

Опцион колл дает право на

Опцион колл дает право на покупку актива по указанной цене до истечения срока контракта (экспирации)

Если вы купили опцион на покупку акций

Если вы купили опцион на покупку акций (опцион кол (call)) вы получаете право купить актив по указанной цене в любой момент до окончания действия контракта.

 

Где посмотреть опционы на акции?

Опционы на акции продаются у брокеров, так же, как и обычные акции

Опцион пут дает право на

Опцион пут дает право на продажу актива по указанной цене до истечения срока контракта (экспирации)